业绩线是4月核心主线之一，今天4月第一个交易日，业绩线大爆发，上周强调的面板、黄金等涨价品种，以及光模块、航空等“放量”品种今天都是大涨。节后过来就快到中旬，年报一季报都将进入密集披露期，业绩线是绕不开的。

其中涨价品种在业绩期值得持续重视，有色是金铜铝，科技是存储和面板，而化工主要是制冷剂。

一个周期品种影响其价格上涨的有多方面因素，而一个暴利的涨价品种则需要天时地利人和，也就是多方面因素共同驱动。这样的涨价弹性大、持续时间长，但也罕见。

要理解这轮制冷剂的涨价要从三方面理解：

第一，制冷剂的供给端面临中线刚性的减少，不可逆。有些周期品种供给的改善是因为行业亏本，阶段性的减产，但制冷剂的减产是国家层面的配额约束，规定只能产这么多，即便价格涨上天也不能随便扩产。

含氟制冷剂会引发温室效应，所以联合国层面制定了《蒙特利尔议定书》，促使全球氟制冷剂升级换代、削减产能。我国制冷剂配额政策已经实行到第三代，今年年初刚刚定下了配额，2024年后国内生产第三代制冷剂产量不允许超过配额值（2020-2022年国内平均产量），并且同时规定2029年之后国内第三代制冷剂产量将不允许超过配额值的10%，2045年后国内将完全禁用第三代制冷剂。

这个配额规则意味着当前主流的制冷剂——第三代制冷剂的产能将从2024年，也就是今年年初见顶，随后持续性地减少（没有新增，就会逐渐淘汰旧产能）。二代已经淘汰，四代离规模商业化还远，所以三代制冷剂当前供给的减少，就是全行业供给的减少。

第二，制冷剂的需求在稳增长政策刺激下可能超预期。短期看夏季空调需求，中线看设备更新需求。

制冷剂的主要下游之一是空调，3月底最新披露的4月国内家用空调总排产2073万台，其中内销排产1205万台，同比增长18.5%，出口排产868万台，同比增长28.8%，排产持续高增，说明当前旺季需求很旺。

2024年三代制冷剂整体配额和2021年基本相等，但是今年一季度的空调总排产4836万台已经远超2021年一季度的空调排产4000万。

再往后看，昨天出口数据显示的海外库存周期反转，加上国内万亿设备更新政策驱动，国内的空调、汽车等有望迎来新一轮更新换代，也将有效推动上游制冷剂的需求，所以说制冷剂的中线需求超预期的概率较大。

第三，下游对制冷剂涨价不敏感，意味着制冷剂涨价空间大。

一方面，第三代制冷剂主流品种R32最新价格相比去年已经接近翻倍，但价格依然只有3万元/吨左右，也就是30元/公斤，在空调里面的成本占比不到1%，难引起下游的反涨情绪。

另一方面，潜在的替代品第四代制冷剂的价格大概是8万元/吨，当前第三代制冷剂价格还有很大的差距。

最后，从公司角度来说，配额政策的落地也是在加速行业集中，最新的配额显示头部三家公司已经占到近70%的配额。